今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)了5.3%的增速。下半年宏觀政策如何發(fā)力，備受市場(chǎng)關(guān)注。
2025年7月30日，中共中央政治局召開會(huì)議，決定于10月召開二十屆四中全會(huì)，重點(diǎn)研究“十五五”規(guī)劃建議，并系統(tǒng)部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。
對(duì)比4月中央政治局會(huì)議相關(guān)表述來看，財(cái)政政策更加積極和貨幣政策適度寬松的定調(diào)并未改變，但此次會(huì)議明確宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力，且更加強(qiáng)調(diào)“落實(shí)落細(xì)”，并要“充分釋放政策效應(yīng)”。
財(cái)政政策方面，本次會(huì)議要求“加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率”；貨幣政策方面，未提及“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，而是要“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行”，并強(qiáng)調(diào)要“用好各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”。
會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，要有效釋放內(nèi)需潛力。深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，在擴(kuò)大商品消費(fèi)的同時(shí)，培育服務(wù)消費(fèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在保障改善民生中擴(kuò)大消費(fèi)需求。高質(zhì)量推動(dòng)“兩重”建設(shè)，激發(fā)民間投資活力，擴(kuò)大有效投資。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次會(huì)議既是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的精準(zhǔn)把脈，也是對(duì)未來5年現(xiàn)代化建設(shè)路徑的戰(zhàn)略謀劃，釋放出“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”的鮮明政策信號(hào)，為資本市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)及社會(huì)民生注入了確定性預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“穩(wěn)中有進(jìn)”
會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的表述較為積極，提到今年以來“我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效”“我國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)強(qiáng)大活力和韌性”等。
“上半年我國(guó)GDP增速達(dá)到5.3%，高于‘5.0%左右’的全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，其中代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.5%，宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，這背后是國(guó)內(nèi)加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，疊加上半年各類“搶出口”“轉(zhuǎn)出口”效應(yīng)發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期。
恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏剛認(rèn)為，會(huì)議肯定了上半年來之不易的經(jīng)濟(jì)成果。由于上半年經(jīng)濟(jì)答卷較為理想，為完成全年增長(zhǎng)目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，因此下半年的宏觀政策基調(diào)是“鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭”，用好經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及兩會(huì)確定的政策措施，以實(shí)現(xiàn)政策效應(yīng)的完全釋放。
值得注意的是，本次會(huì)議未強(qiáng)調(diào)國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)。“未來90天內(nèi)，中美雙邊關(guān)稅水平有望保持穩(wěn)定，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性下降。不過，本次會(huì)議仍強(qiáng)調(diào)，下半年要穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強(qiáng)化融資支持，促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。”王青表示，這意味著下半年我國(guó)出口可能面臨一定下行壓力，宏觀政策將對(duì)遇到困難的出口企業(yè)給予定向支持。
宏觀政策“持續(xù)發(fā)力” 預(yù)留加碼空間
從會(huì)議對(duì)宏觀政策的定調(diào)來看，下半年宏觀政策仍將保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向。會(huì)議指出“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”“要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”等。
具體來看，財(cái)政政策方面包括“加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率，兜牢基層‘三保’底線”。貨幣政策方面主要包括“保持流動(dòng)性充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行，用好各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等”。
魏剛認(rèn)為，會(huì)議強(qiáng)調(diào)宏觀政策“要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”，表明雖然上半年經(jīng)濟(jì)回升向好，但下半年政策力度不能松懈，并保留應(yīng)對(duì)意外沖擊時(shí)可適時(shí)加大政策力度的空間。
“我們判斷，下半年視實(shí)際情況需要，宏觀政策有可能在穩(wěn)增長(zhǎng)方向出臺(tái)新的重大增量措施，包括實(shí)施更有力度的降息，財(cái)政政策‘三箭齊發(fā)’——上調(diào)財(cái)政赤字率、增加超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行、提高新增專項(xiàng)債額度，以及更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)等。”王青認(rèn)為，考慮到我國(guó)政府負(fù)債率在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于偏低水平，以及當(dāng)前物價(jià)水平偏低，上述這些方面都有充足的政策空間。
持續(xù)推進(jìn)“反內(nèi)卷”與促內(nèi)需
會(huì)議也釋放了持續(xù)推進(jìn)“反內(nèi)卷”工作的信號(hào)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)。推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為”。
在王青看來，當(dāng)前以遏制企業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、治理部分行業(yè)產(chǎn)能過剩為核心的“反內(nèi)卷”政策會(huì)繼續(xù)推進(jìn)。短期內(nèi)或帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格降幅收窄，進(jìn)而緩解企業(yè)利潤(rùn)下滑、物價(jià)水平偏低導(dǎo)致的實(shí)際利率偏高等問題。
“繼7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議之后，本次中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)‘依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)’，但表述有所不同，本次會(huì)議用‘推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理’替代了之前‘推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出’的表述，或意味著‘反內(nèi)卷’聚焦產(chǎn)能低效的重點(diǎn)行業(yè)，而措施手段并不局限于‘推動(dòng)落后產(chǎn)能退出’。”魏剛認(rèn)為，這將為改善低效行業(yè)供需平衡打開政策想象空間。對(duì)商品市場(chǎng)而言，下半年市場(chǎng)穩(wěn)中向好、逐漸走“牛”的概率增大。
此外，下半年宏觀政策的一個(gè)重要著力點(diǎn)是以促消費(fèi)為核心，大力提振內(nèi)需。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要有效釋放內(nèi)需潛力”。對(duì)此，王青認(rèn)為，隨著全國(guó)層面育兒補(bǔ)貼政策落地，下半年促消費(fèi)政策有望進(jìn)一步加碼。需求擴(kuò)大、需求升級(jí)會(huì)對(duì)生產(chǎn)端形成強(qiáng)大的牽引作用，是實(shí)質(zhì)性緩解“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。
增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性
本次會(huì)議也繼續(xù)關(guān)注資本市場(chǎng)，提出“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”的新要求。
魏剛告訴記者，在去年12月舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)住股市”的要求后，資本市場(chǎng)已顯著企穩(wěn)。本次會(huì)議的表述意味著下半年政策面仍將維持對(duì)資本市場(chǎng)的堅(jiān)定支持態(tài)度，或有新的政策措施吸引海內(nèi)外資本流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這也將為下半年期指持續(xù)走“牛”奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
編輯：周若萱
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